本文来自微信公众号：经济不雅察报，作家：田进，题图来自：AI 生成

10 月 15 日，国度统计局发布的数据知道，9 月 CPI（宇宙住户滥用价钱指数）同比下降 0.3%，降幅比上月收窄 0.1 个百分点。1 — 9 月平均，宇宙住户滥用价钱比上年同期下降 0.1%。

短期看，食物价钱波动成为影响 9 月 CPI 走势的重约莫素。9 月，食物价钱同比下降 4.4%，降幅比上月扩大 0.1 个百分点，影响 CPI 同比下降约 0.83 个百分点。

值得审视的是，9 月扣除食物和动力价钱的中枢 CPI 同比高涨 1.0%，涨幅连络第 5 个月扩大，为近 19 个月以来涨幅初度回到 1%，上一次中枢 CPI 同比增速在 1% 以上为 2024 年 2 月。

远东资信首席宏不雅接洽员张林暗示，在化债等计策的托举以及磋磨产业复旧下，政府部门和企业部门的钞票欠债表赢得了一定的改善，但现在住户部门在房价缩水的状态下，依然靠近着钞票与欠债两方面的较大压力。

为进一步普及市集需求，张林暗示，旧年" 9·24 "一揽子新政以来，股票市集好转显赫，但股票与基金等钞票占住户总钞票的比例仅为 10% 傍边，同期住户金融钞票中的入款又靠近着利率下调带来的利息收入下行压力。因此，房地产市集特殊是房价能否稳住依然是关乎住户部门预期的中枢影响要素，建议与之磋磨的计策尽快发力与落地。

国务院发展接洽中心宏不雅经济接洽部接洽员张立群暗示："总体来看，CPI 低位运行的态势莫得调动，这也标明宏不雅经济总量供大于求的问题如故比较凸起。必须高度警惕由市集训导的需求消弱的发展，要尽快加大宏不雅经济计策逆周期退换力度。"

食物、黄金价钱走势迥然相异

从本年 7 月开动，食物价钱的同比增速就持续处于负增长状态。前 9 月，食物分项累计同比为 -1.8%，非食物分项为 0.2%。

仅在 9 月，猪肉、鲜菜、鸡蛋和鲜果价钱就离别同比下降 17.0%、13.7%、13.5% 和 4.2%，所有影响 CPI 同比下降约 0.78 个百分点。8 月，猪肉、鲜菜、鸡蛋的同比降幅也均在 14% 以上。此外，9 月羊肉价钱同比增速才闭幕了连络 44 个月负增长。

值得审视的是，近几个月猪肉价钱着落尤其昭着。本年 6 至 9 月，猪肉价钱的同比降幅离别为 8.5%、9.5%、16.1%、17.0%。

受猪肉价钱低迷等要素影响，10 月 13 日，国度发展改造委公布的最新一周生猪价钱分析淡薄，按现在价钱及资本推算，将来仔猪育肥方法的生猪生息头均升天为 209.09 元。

比拟之下，9 月黄金价钱呈现高增长态势，金饰品和铂金饰品价钱离别同比高涨 42.1% 和 33.6%。全体来看，9 月海外黄金价钱呈现持续攀升态势，价钱从月初的约 3500 好意思元 / 盎司起步，月底靠近 3800 好意思元 / 盎司。

10 月 15 日，野村中国发布的敷陈淡薄，9 月 CPI 同比增速仍然为负，不外降幅从 8 月份的 0.4% 小幅上升至 0.3%。CPI 小幅上升部分是由金价高涨股东的，而服务业尤其是栈房和机票，仍然是牵累要素，这与"十一"黄金周时间滥用低迷相符。

因黄金价钱在年内呈持续攀升态势，多地黄金滥用也异军突起，致使远高于全体滥用增速。举例，北京市统计局数据知道，前 8 月，北京社会滥用品零卖总和为 8661.1 亿元，同比下降 5.1%。而金银珠宝类滥用（仅统计名额以上企业）为 509.4 亿元，同比增速达 35.7%。

7 月底，世界黄金协会发布的《2025 年二季度中国黄金市集回归与趋势分析》指出，二季度中国黄金市集金饰与投资需求出现昭着各别化阐述。二季度金饰滥用同比下降 20%，季环比大幅下滑 45%。比拟之下，黄金投资需求依然高潮。其中，金条与金币销售创下自 2013 年以来的最强二季度阐述，同比激增 44%。

瞻望下半年，世界黄金协会在上述敷陈中淡薄，中国金饰滥用和投资需求的分化或仍将延续。其中，金饰滥用下半年或仍将不时靠近滥用者信心低迷和金价高企的压力，但黄金仍有望不时成为中国最受宠爱的钞票之一。

怎样进一步提振市集需求

2025 年《政府职责敷陈》将本年 CPI 增速主义定为" 2% 傍边"，低于往常四年" 3% 傍边"的主义，这亦然自 2004 年以来最低的 CPI 增速主义。从实践情况来看，本年 CPI 同比增速全体低增长，其中 2 — 5 月和 8 — 9 月 CPI 均为同比负增长，6 月、7 月 CPI 同比增速离别为 0.1%、0%。

在 CPI 低增长的同期，9 月 PPI（工业出产者出厂价钱指数）同比下降 2.3%。天然 PPI 同比增速已连络 36 个月处于负值区间，但 9 月 PPI 降幅比上月收窄 0.6 个百分点，降幅已连络两个月收窄。

张林暗示，PPI 受价钱预期的影响更大，比如现时上游原料价钱走高与"反内卷"以及基建投资增速偏低等要素带来的供给消弱预期磋磨；而住户部门的滥用行动则主要受实践收入水和煦收入预期的影响。以"反内卷"为例，过期产能和多余产能的出清，会带来尾部企业的歇业或退出，这仍是过可能并不利于办事密集型制造业的工资和收入雄厚，也就难以顺畅酿成 PPI 向 CPI 的价钱传导。"全体来看，CPI、PPI 反馈终局滥用市集依然存在供大于求的状态。"

为进一步提振市集需求，最近半年，启铼接洽院首席经济学家潘向东持续号令通过提振股市和普及社会保险水平来增强老匹夫的滥用信心。他暗示，提振需求的中枢是增多住户收入，住户有钱才好意思瞻念滥用。但在外需靠近冲击、国内房地产市集供给多余的布景下，为普及住户的财产性收入，股市和社保成为最值得商量的持手。

在张立群看来开yun体育网，为扭转由市集训导的需求消弱，需要尽快启动大范畴的政府众人居品提质升级投资，带动企业订单的增多，进而通过促进办事来提高住户收入和滥用水平，最终激活国内超大范畴滥用市集。现在，接收这一举措已经越来越遑急。